作者 | Envision Research

(资料图片仅供参考)

编译 | 华尔街大事件

英伟达（NASDAQ：NVDA）于8月23日盘后公布了最新的季度业绩。该公司轻松超出预期，并公布了强劲的指导数据。

该公司在这两点上都超出了预期，而且表现相当可观。营收猛增超过100%，英伟达的盈利表现更加出色。市场在盘后交易中推高了英伟达的股价，英伟达的股价超过了每股 500 美元，在盘后交易中上涨了 7% 以上。

大部分收入增长都是由人工智能投资推动的。ChatGPT引起了人们对人工智能技术的广泛关注，各类公司都在寻求利用人工智能的潜力。许多人通过投资数据中心并开发自己的人工智能模型和工具来实现这一目标，涉及不同领域，例如大型语言模型、自动驾驶技术等。这些程序、算法等需要大量的计算能力，而英伟达的芯片是处理这些任务的最佳芯片之一。

虽然英伟达并不是这个领域的唯一参与者，但英伟达也一直在推出与 AI 相关的芯片——至少目前来说，英伟达是 AI 硬件领域的领先者。这对英伟达的销售业绩产生了深远的影响，由于消费者支出放缓等因素损害了英伟达的游戏 GPU 业务，英伟达的销售业绩在最近一个季度之前一直落后。但由于人工智能领域的大幅增长，这些不利因素已经被抵消，因为数据中心的同比增长率高达 171%，令人难以置信。这完全抵消了专业可视化等市场的疲软表现，该市场的收入同比下降了 20% 以上。虽然英伟达并非一切顺利，但该公司最大业务的超强劲表现足以让整个公司的业绩看起来非常强劲。

英伟达不仅大幅增加了收入，而且还提高了利润率。虽然由于预期收入增长导致运营杠杆，运营利润率增长是肯定的事情，但英伟达也能够大幅增长其毛利率。看起来客户非常渴望购买 AI 硬件，以至于愿意支付高昂的价格，这使得英伟达的调整后毛利率从去年的 46% 跃升至 71%，即 2,500 个基点保证金增加。这几乎是闻所未闻的，突显了英伟达目前在 AI 硬件领域的强大地位。如果该公司有更多竞争对手，或者市场需求不那么强劲，那么英伟达将不会产生这些利润。但至少目前来看，英伟达能够实现非常有利可图的增长。得益于收入的大幅增长、毛利率的大幅扩张以及经营杠杆的结合，净利润飙升了400%以上，这又是一个非常强劲的业绩。尽管上一季度的利润相当疲弱，但英伟达在最近一个季度创造了其历史上最高的利润，每股收益几乎是之前记录的两倍 。

考虑到英伟达对运营费用、毛利率等的指导，该公司的每股收益可能会达到 3.20 美元左右，这将创下新的历史记录，并且代表着 20% 左右的非常好的连续增长率。虽然该指引暗示环比增长将大幅放缓，从 90% 左右降至 20% 左右，但该指引还表明增长故事仍在继续——我们尚未看到峰值，而且对英伟达人工智能芯片的需求强劲足以推动销售额和利润的进一步增长。一些分析师和市场观察人士曾认为，最近一个季度的销售额可能已经达到顶峰一段时间，人工智能芯片的销售额将开始衰退，但情况似乎并非如此。

最近一个季度的基本业绩非常强劲，本季度的指导也非常出色。话虽如此，投资者还应该考虑英伟达的估值。虽然强劲的增长肯定可以证明溢价估值是合理的，但投资者不应该追逐成长型股票。

当我们对英伟达最近的季度业绩进行年化时，我们得到的年利润略低于 11 美元。这使得市盈率在 45 倍范围内。考虑到广阔市场的估值方式，这是相当昂贵的。如果英伟达多年来继续大幅增长利润，那么这一估值肯定是合理的，但这并不能保证。明年及以后增长至少有可能放缓，甚至可能停滞。潜在的美国经济衰退可能会导致这种情况，而基线效应（艰难的比较）也应该成为英伟达明年业务增长的阻力。

去年，当英伟达股票的交易价格在一段时间内略高于 100 美元时，所有在低点买入英伟达的人都做出了绝佳的选择。但这并不意味着以 500 美元以上的价格购买该股票将是一个同样好的决定——目前的估值远不低。从长远来看，这可能是合理的，但当一家公司的估值远高于 1 万亿美元时，那么一切都必须进展顺利——但这是无法保证的。

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